圖片來源:Dreamstime

除權息旺季(7至9月)即將邁入第二個階段,我們會發現市場上有些個股填權息的速度非常快,有些個股則疲軟無力,甚至下跌(賺了股息,賠了更多價差)。會發生這種現象,我認為最大原因是大家雖然參考了存股的要點(殖利率、過去發放股利的表現),卻忽略填權息的因素要另有考量。

填權息的重點是什麼?

如果說房價的要點是location, location, location,填權息的要點就是公司成長、成長再成長。最重要的三大成長面向-EPS,股利,毛利率/營業利益率。

1.EPS要持續成長

每股盈餘(EPS)是衡量公司獲利的指標,比起單純看營收跟淨利多寡,EPS的計算涵蓋了股本因素,因此能真正衡量一家公司賺錢的能力。

比方說一樣是賺100億元的兩家公司,A公司股本100億元而B公司是500億元,兩家的EPS分別為10元跟2元,相差5倍之多,因此看EPS能快速了解公司獲利的多寡與能力。

因此EPS如果能成長,代表這家公司會賺更多錢,投資人自然更願意追價,如此填權息只是早晚的事。所以關鍵是不要在一家企業EPS衰退的趨勢下買進存股,除了填權息機率變低,明年能不能領一樣多的股息還是一個問題。相反的,如果買進EPS持續成長的公司,不只填權息機率高,還有很大機會賺到價格上漲,讓你雙主修股利與價差。

2.股利要持續成長

除了EPS要成長,股利發放持續成長也是重要指標,為什麼?

如果經營者不願意把賺到的錢分給股東,那麼年年成長的EPS對股東來說不過是紙上富貴,因此也不會加碼持股或吸引新的股東買進,自然就減少了填權息的動力。

舉例來說,一檔過去發放股利0.8元的公司,因EPS持續成長而在今年發1元現金股利,如以5%殖利率為基準,市場願意在20元股價參與除權息。當這家企業持續成長,並在明年發放更多股利,假設是1.2元,那麼同樣在5%殖利率下,市場給予的股價空間可能會提升至24元。因此對於今年買進的股東來說,將1元股利填權息的機會就更大了。所以當公司呈現成長的狀態,投資人就願意買進股票,增加填權息的動能。

3.毛利率或營業利益率要成長

EPS與股利的成長,代表過去的好表現,但不完全能代表公司未來保持同樣成長趨勢。

我建議參考毛利率或營業利益率三至五年間的成長趨勢,如果毛利率或營業利益率有持續攀升,那麼公司營運持續成長的機會就相當大了。因為在目前競爭激烈的市場中,有辦法拉高毛利率的企業,代表其產品具有一定程度的競爭力。

但要注意,毛利率僅代表一家公司生產商品之成本多寡,所以也要參考另一個指標:營業利益率。營業利益率代表了一家公司對營銷成本的控管能力,更能看出一家企業是否具備良善的營運管理狀態。

如果選股能以毛利率/營業利益率持續攀升作為考量指標,就能避開一些靠殺價競爭衝高營收,或塞貨給通路商的公司。像台灣知名電腦大廠宏碁(2353)過去曾是全球第二大筆電廠,時任執行長的蘭奇就是靠大量出貨給通路商為主要營業戰略。儘管也幫助宏碁營運長紅,但這樣的策略遇到後來平板電腦的挑戰,當筆電需求下降,就導致公司發生虧損(認列庫存損失)。

從這個例子可以了解,如果公司是靠改善毛利率而非大量出貨來增加盈餘,比較能抵抗市場上的景氣波動,也能減少匯率所造成的影響。

結論:

股價是投資人對公司未來期許的投票,因此以公司成長性為參考指標再搭配殖利率的篩選,大家就能增加存股的填權息機率。請記得,股利要填權息才算數,不然也是白忙一場。

本文為商周財富網特約專文(2017/08/03),全文請點我

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