原文出處 : 我的購物車選股法，年賺30% 。
商場如戰場，市場上既有的企業不斷在追求市占率成長，甚至想壟斷市場，更不用說有無數的新創公司，虎視眈眈要搶下檯面上企業的生意，此外還要考量外在環境的變化，也會深深影響公司的經營（經濟、政策）。
儘管經營一家公司是如此險峻，仍然有許多企業，長期以來在市場穩如泰山，而這些公司的共同點，就是擁有深厚的經營護城河。
若我們投資的企業能具有強力的護城河，自然能跟著這些企業穩定獲利。
那麼，該如何分析一家企業的護城河？首先在大方向上，我們可利用 STEP 企業護城河分析法，來初步篩選潛在的投資機會。也就是利用社會（Social）、科技（Technological）、經濟（Economic）與政治（Political）等四大因素，來探討公司是否擁有長久經營的實力。STEP 分析最初被稱為 PEST 分析（害蟲分析），是商業中研究市場環境時，常用的策略工具。
最後，再透過三個關鍵的日常生活經驗，來選出最具長久經營優勢的公司。
社會：社會文化變遷對企業的影響
無論在世界的哪一個角落，消費型態永遠跟著主流消費者的需求而改變。例如，在 1950 年至 1960 年左右，是歌仔戲的全盛時期，但後來的年輕消費族群對西方娛樂文化，如：電影、戲劇更為著迷，因此歌仔戲就在時代變遷下沒落。
近期讓大家更有感受的便是時裝產業，這就是一個必須不斷迎合主流文化，才能生存的產業。像日本知名平價品牌優衣庫（Uniqlo），剛在臺灣上市時造成極大轟動，各大門市排隊人口絡繹不絕，但沒想到不過幾年光景，Uniqlo 就遇到經營的阻力。
2016 年快時尚風氣急遽退燒，讓 Uniqlo 淨利大幅衰退，此外，其他業者如 GAP 和 H&M 也遇到一樣的麻煩。焦點回到台股的紡織雙強儒鴻（1476）及聚陽（1477），兩者皆因時裝產業衰退，其2016 年前三季的稅後盈餘，相對於前一年縮減了 20％，顯見服飾業深受社會文化變遷影響。
圖表2-35 儒鴻（1476）及聚陽（1477）2016 年前三季稅後盈餘變化比較
因此，像這類容易隨著環境改變而造成劇烈變動的產業，就不適合長期投資，持有的風險也會相對較大。身為價值投資人，建議應關注那些即便社會消費主力改變，也不會對營運產生負面影響的產業，例如：醫療用品通路、藥局、金融業和保全等，都屬於這類型的產業。台股裡對應的個股有杏一（4175）、大樹（6469）、玉山金（2884）和中保（9917）等，這類個股較不會因為社會短期的急遽變化，營收就大幅縮水。
科技：新興科技是公司的阻力還是助力？
企業所屬的產業是否會被新興科技影響或取代，是非財務面的重要思考點，近年來網路的盛行，嚴重影響實體通路經營，如：統一超（2912）所經營的博客來網路書店，搭配統一超商取貨付款的服務，便改變了書籍消費型態，讓實體書店吃足苦頭。
以前採買一定要出門，現在網家的 PChome 購物（8044）與富邦媒（8454）的 momo 購物網，提供成上千萬的商品選擇，其提供的品項不只涵蓋食、衣、住、行，還能無息分期付款，加上24 小時到貨的服務（PChome 還有臺北市六小時到貨），更讓多數消費者選擇到實體門市體驗產品，回家再上網訂購。
像我最近買了一台 4K 電視，在某購物網站買不但比燦坤（2430）與全國電（6281）便宜，還有相當豐富的贈品，並享有刷卡再送購物金且無息分期的優惠，這樣的趨勢一定會影響越來越多實體店面的經營。
那有沒有得利於新科技的企業？同樣舉大家最熟悉的網路科技當例子。貨運業原本就有一定的運載量，拜網路購物盛行所致，更加速物流業者營收成長。以我為例，我經常購買美國品牌 A&F 及 Hollister 的衣服（臺灣無門市），現在不用飛到美國採買，只要上官網訂購，就能立刻從美國空運到臺灣，而其與臺灣當地配合的送件公司，正是大榮（2608）。國際網購的成長，讓貨運業者增加了更多業績。這一點告訴我們，長期投資時要慎選不會被新科技取代，還可能幫助公司進一步成長的產業類型。
經濟：不受景氣循環影響的生意
對於長期投資的朋友來說，找到一家不論景氣好壞，都能維持業績的公司最重要。這類公司通常與基本民生需求有關，因為無論薪水高低，基本的民生需求都不可能完全消失。而與民生需求最密切的個股，我首先想到的就是統一超（2912），該集團經營的 7-ELEVEN 所販售的鮮食和飲品，涵蓋了一天三餐外加宵夜、點心，甚至有不少人餐餐都到 7-ELEVEN解決。對消費者來說，再怎麼省也不可能整天都不吃飯。
另外值得一提的是保全業，商家在景氣好時裝保全來保護財產，有趣的是景氣反轉時，更要裝保全來因應經濟差時的高竊盜率。加上保全業收費是收現金且無存貨，不像製造業可能在景氣差時，遇到欠款和周轉等問題，台股中相關類股有中保（9917）與新保（9925），兩大巨頭就占據臺灣 90％ 的保全市場。
政治：政策是否有利於企業經營？
政策是直接影響企業經營的因素，我們所投資的企業，最好是政府所支持或不干預的。例如：天然氣業者就屬政府特許行業，每個縣市基本上只有一家天然氣公司來經營，如：大台北（9908）負責臺北市七大行政區；新海（9926）負責新北市的板橋、新莊、三重區等，因為不會有競爭對手，所以買這類個股幾乎都能穩穩領股息。
此外，新政策也是促成公司增運的動力。比方說，近年內政部規定，15 年以上的電梯必須每半年就安檢一次，有助於永大（1507）及崇友（4506）等電梯業者的保養收入成長。
如果一家公司常被政府點名降價，就算公司經營表現再優秀，也會讓投資人擔憂。像 2012 年前國家通訊委員會，強制臺灣三大電信業者中華電（2412）、台灣大（3045）及遠傳（4904），每年必須依消費者物價指數調降通話費率，此政策直接影響電信業者的營收。
特別是中華電，因為過去國營事業的背景（民營化後交通部仍為最大股東），時常被政府官員點名要調降網路費，甚至被要求以成本價出租給其他業者，來促進高速光纖網路普及。
諸如此類政策干預因素，都影響投資人持股的信心。像我過去曾經視中華電為存股的好選擇，但持股一年多期間，總是因政府官員要求降價的新聞而不安，儘管中華電配息依舊穩定，但我最後仍選擇賣股以求一夜好眠。
同樣與民生消費相關的電費議題，也讓臺電轉投資的台汽電（8926）屢屢被點名，所以投資前請務必考量政策因素，才能買得心安。
三大選股指標，淘出生活潛力股
像這樣透過 STEP 企業護城河分析法，初步篩選買股清單後，再進一步利用以下的三大選股原則（定價權、品牌與產品差異、商品轉換成本），就能選出擁有強力營運護城河的個股群族，此時你距離成為價值投資人已經不遠了。
一、買敢漲價、有定價權的公司
在這個水電、原物料與人事成本都在漲價的通膨時代，如果公司無法反映成本在商品或服務售價上，會很難經營。市場上失去「定價權」，而無法漲價的產業莫過於電信業了。還記得大學時的 3G 上網吃到飽，動輒便上千元起跳，非常昂貴。
2013 年起政府開放 4G 行動網路執照競標，儘管眾家電信業者貢獻上千億權利金給國庫，後來卻因各大業者削價競爭，導致4G 上網吃到飽 600 元有找，比以前 3G 網路還便宜。4G 執照標金及基地臺建設成本，完全無法反映在消費者的電話費上，這是投資電信股須再三考量的不利因素。如果一家企業漲價前，會擔憂業績衰退、甚至得降價來維持市占，這類個股還是敬而遠之。
假如產品能隨成本上升而調漲售價、卻不會失去客戶群的公司，就值得我們多留意。記得國小時（2001年）常買的統一（1216）科學麵與聯華食（1231）的可樂果，分別是 5 元及 10元，這十多年下來售價已經翻了一倍以上，便宜的物價已不復見，相信大家感受最深的，就是食品價格上漲後，就不會再跌回來了。
其實，食品業生產零食的機械，不需要持續投入龐大資本支出，且經典口味的食品，可以賣數十年都還是屹立不搖，就能省下龐大的研發經費，是擁有「定價權」的產業。
像統一（1216）推出的滿漢御品泡麵，一碗要價 248 元，對比電信業者，得用比先前 3G 吃到飽還便宜的費率，來促銷 4G吃到飽，就可以感受到誰有定價權了。
簡單來說，若你發現生活中，出現任何漲價你都得咬牙買下去的產品或服務，投資這種公司準沒錯。
二、產品具市場差異或品牌影響力
許多公司已經具有產品差異化及品牌影響力，儘管市場不斷有挑戰者出現，但具差異性的產品與品牌辨識度，總是讓這些競爭對手望塵莫及。身為消費者，要判斷這個特點實在是太容易了。以圖表2-36 為例，當講到下列產品或服務，你直覺聯想到的名稱或品牌是什麼？
圖表2-36 、產品與其聯想品牌對應之個股及報酬率表現
經由圖表2-36 的整理才發現，原來我們生活中常見的這些品牌，其五年長期投報率都在 50％ 甚至 100％ 以上的超績優表現。不過，在股票市場中，我們往往去追求那些對產業不了解，但聽起來很高科技的個股，最後因為不了解其產業內涵，反而導致投資失利。相反的，從日常生活中不可或缺的日用品，立刻聯想到相對應的個股，投資這類個股其實勝率更高。因為一般人第一時間能聯想到的品牌，市占率都很高，表示該企業在市場上有一定的成就。
例如：講到燕麥片和盒裝豆腐，就一定想到桂格跟中華豆腐，如果因而投資其母公司佳格（1227）和中華食（4205），五年下來平均投報率，分別高達 57％ 與 158％，相當驚人。
此外，若你在路上等紅綠燈時，稍微留意一下身邊的計程車，你會發現超過半數的司機都開豐田汽車（TOYOTA），進而研究其臺灣總代理和泰車（2207）的五年投資報酬率，更是高達74％。
換言之，這些已在消費者心中建立堅強地位的品牌、想到特定產品就會想到的企業，往往也是我們最終消費所在，所以這種公司無形中就擁有長久經營的絕佳護城河。
三、商品轉換成本高
在生活中，有些產品或服務的轉換成本相當高，讓多數人只要消費一次，就會不知不覺成為該企業的長期客戶群，這種公司就是價值投資人該考慮的投資標的。
市場上鮮明的例子之一，就是 iPhone，消費者往往在購買iPhone 後，為了方便產品相容性與雲端整合，而繼續購買蘋果公司的 MacBook 系列筆記型電腦，有些人甚至會添購相容 iPhone的音響等。還有一堆已付費購買的 APP 軟體，讓你下次選購手機時，會考慮若轉移到 Android 手機陣營時的損失成本，所以大家才會說千萬不要買 iPhone，因為一持有就回不去了。
我自己就是被困住的消費者，過去用過宏達電（HTC）、華碩（ASUS）、三星（Samsung）和樂金（LG）的智慧型手機，直到換了 iPhone 5S 之後，就只能繼續拿 iPhone 6、6S plus 跟 7 plus，因此蘋果為何高居世界第一大品牌，也就不讓人意外了。
除了手機之外，電梯與汽車都具有這種特性，不管你家大樓電梯的提供業者是永大（1507）或崇友（4506），安裝後的 15年內，基本上維修保養費用都會直接落入業者的口袋，就算覺得電梯的品質不好，也會考量到重新安裝電梯的成本而作罷。
另一個例子，是我爸的愛車豐田（TOYOTA），一旦買了之後，就準備貢獻至少三年的保養費給原廠和泰車（2207），萬一消
費者想換車，也會考量到新車要價不斐而放棄，難怪和泰車的每股盈餘，連續五年都賺一個股本以上。至於那些消費者容易轉換品牌的商品及服務（Android 系統手機、衛生紙），就是該避免長期投資的企業。
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