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金融股是許多人存股的最愛，一來股價平易近人，二來股利發放穩定。但金融股的偶發呆帳問題與低成長性，也讓部分投資人怯步。其實喜歡金融股不一定要買金控，汽車金融公司更是是股利價差雙主修的好標的，具有高成長與低風險的特性，汽車金融服務在中國已開始收成的裕融（9941）值得投資人關注。

裕融不是賣車的裕隆

裕融（9941）常常跟裕隆（2201）傻傻分不清楚，實際上裕融是裕隆持股45.76％的子公司，一般股市中是母以子貴，但汽車金融業則是子以母貴的特殊行業，母企業將出售車的貸款業務給予子公司，光這點就讓裕融能贏在起跑點。例如2016年裕融成功進軍中國汽車金融市場，憑藉的也是裕隆多年在大陸的佈局，依照中國法律規定，汽車金融公司的主要出資者必須是「汽車企業」，因此這個行業某種程度上也是一種特許經營，你要買我的車，就必須使用我旗下金融公司的貸款，不會陷入價格戰的惡性競爭（例如當前銀行都是以較低利率來爭取客戶）。

選汽車股，不如投資汽車金融公司。

在選股時，我有其中一個原則是買進具有產業「交集性」的「關鍵公司」，如此一來可以避免選股風險，假設投資人看好網購業，直接買進電商的股票其實有「站錯邊」的風險，你不曉得投資的電商未來是市場上的贏家還是輸家。但如果整個網購趨勢是向上時，投資各大電商都會委託服務的「物流業者」與「紙箱製造商」就能大幅降低「選錯股」的可能。

循著這樣的邏輯，買進汽車公司也不建議選邊站，例如裕隆集團旗下擁有LUXGEN、NISSAN、MITSBUISH和INFINITY等多種品牌，如果想評估這些公司的投資機會，不如把時間拿來研究提供這些公司汽車貸款的裕融。如此一來便能降低選股風險，買進產業中能大小通吃的公司是較明智的選擇。

不只車貸，租賃與保險一條龍整合。

裕融本身母公司即為車廠的先天優勢，讓公司建立無形護城河，優先取得泛裕隆集團的車貸業務。除此之外，旗下更擁有多家金雞母子公司，橫跨大型機具設備租賃、產險與汽車租借。「格上租車．閣下至上」相信大家都能琅琅上口，轉投資的格上租賃是台灣第二大租車公司，財報顯示2017年前三季就認列兩億一仟五百萬，這隻金雞母還真大。

但更大隻的金雞母還在後頭，旗下最賺錢的子公司非新鑫莫屬，主要業務為卡車、客運與怪手各式產業設備分期與租賃服務，光是2017年前三季就列三億三仟兩百萬獲利，貢獻裕融每股盈餘超過一元。除了汽車，裕融更透過裕富數位資融跨足機車領域，滿足一般摩托車與黃紅牌重機之貸款需求。最後不得不提還持有新安東京產險股份，不只把車貸款給你，連後續強制險與車險都要賺，名副其實的上下游利益最大化。

資料來源：三竹股市

安全性

評估一家公司的安全性有許多面向，例如可以用「現金流」來預防買到週轉不靈的黑字倒閉公司，但阿格力評估企業的第一指標則是「董監持股」，邏輯很簡單，一家連老闆都把股票賣掉的公司，業績就算再好，總是令人毛毛的。要知道高層是最了解公司的人，如果連經營者都不持股，那投資人何必急於買進？

前面說過汽車金融公司是依附在汽車廠底下，其作用便是將賣車的利益最大化，連利息都要賺。所以裕融董監持股高達45％，讀者便能理解背後原因。

資料來源：三竹股市

此外，投資金融股萬一遇到危機，像是近期的慶富案，銀行還真不知道要把那幾台軍艦賣給誰呢。相反的，車貸公司如果遇到借款人無法還款的風險，至少車子是流通性相當好的商品且單價頂多幾百萬，不會造成大筆呆帳。

股利發放表現

散戶由於對個股買進點評估較弱勢，造成買進股票常套牢，因此個股是否具有穩定的股利發放相當重要，短期來看可降低持股成本，長期來看能增加獲利機率。根據Goodinfo！台灣股市網的資料，裕融已連續發放21年股利，連金融海嘯時期都能發放股利。因為汽車貸款付清動輒數年，因此營收的呈現具有「連續性」，不會因為單一年的景氣蕭條就嚴重影響獲利。從下表近十年的股利發放便可發現，金融海嘯時期的股利不但沒有縮水，且後續幾年依舊維持成長的趨勢，是相當適合存股的標的。

資料來源：奇摩股市

公司穩定性與成長性

車貸的產業性質，使投資人可預期公司營收穩定性。假設買一台車需要付五年貸款，那麼對裕融就是五年的營收貢獻，不會有營收大起大落的情況。而且旗下轉投資的業務多是租賃性質，收入具有「持續性」，同時符合當前社會「以租代買」的上升趨勢。

未來成長性主要來自大陸市場，2016年拿到的中國汽車金融執照，2016年裕融EPS為6.41元，2017年在中國汽車融資開始獲利的帶動下，EPS繳出8.38元的好成績。在中國另有經營醫療設備與耕耘機租賃的裕融租賃以及中古車融資的裕國融資，2018年分別貢獻超過兩億五仟萬台幣與一億五仟萬台幣的獲利，中國市場的爆發力相當驚人。

總結

台灣汽車市場已經飽和的情況下，裕融憑藉著跨足產業設備的租賃，另闢新藍海。中國市場的成長更讓裕融如虎添翼，營收節節高升。車貸與租賃雖屬金融性質卻相當穩定，金融海嘯時裕融EPS毫無劇烈影響，也持續穩定發放股利。對比部分金控公司在金融海嘯時發不出股利，汽車金融業值得投資人深入研究。