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原文發表於Smart智富月刊六月號,請尊重智慧財產權,文章請勿複製內容至其它網站。

  

電信龍頭中華電信(2412)在四月份推出軍公教人員4G吃到飽不限速,月租只要499元的七傷拳(傷人且傷己),奮力搶食軍公教市場大餅。因應老大帶頭點燃價格戰,台灣大(3045)與遠傳(4904)端出同樣價格的牛肉應戰,力挽狂瀾,在「敵不退,我也不退」的末路賽局下,似乎消費者才是最大贏家。值得一提的是,身為超級熱門定存股的電信三雄,存股族是否還能繼續關愛?

 

先講我個人觀點:「長期持股者續抱、無持股者三思而後行」,三大電信平均連續發放股利不間斷20年,即使近年股利衰退,但電信民生必需的特性且資本公積高,還是能維持不錯的股利政策。再者,長期持股者經過多年的配息後,持股成本已大幅降低,再多領個幾年甚至持股都零成本了。如果沒有絕對信心換股一定會更好的話,穩穩領股利是相對低風險的選擇。那無持股的投資人該怎麼評估能否存電信股?在看財報前,我一直倡導的「生活投資學」就是最佳指引,只要以下兩個問題的答案你覺得是正面的,那就可以投資,反之亦然。一、未來的電信服務費用會不會覺來越低?二、產業現況是共榮還是互相傷害?

 

電信費用會越來越低嗎?我個人認為機率非常高。身為散戶分析師的你,可以問自己不同電信業者的服務是否有「顯著差異」?除非你是住在像我老家那種連7−Eleven都沒有的南部偏遠鄉鎮,只有中華收訊良好;拿台灣大基本上是My God,或者只有遠傳沒有訊息,否則住都會區的朋友基本上使用哪家電信差距不大。正因為無差異,所以這類產業搶客戶就只有「殺價競爭」一途,因此四月軍公教499購物機吃到飽結束只是假議題,中華電信隨即在五月推出599購機4G吃到飽,雖要求多繳一百元但給予購機優惠,基本上是換湯不換藥。此外,由於被許多非軍公教族群抗議,所以推出469元4G限速21M吃到飽來安撫客戶;母親節也推出限時499吃到飽申請方案。帶動台灣大及遠傳跟進,限時全面開放499吃到飽。在這樣的背景下,電信業者的營收勢必持續衰退,特別是高資費客戶轉換為低資費客戶後會衝擊更大。

 

還記得十年前我大學時代的3G吃到飽動輒上千元,現在業者花了數百億取得4G執照後,吃到飽月租卻僅剩半價。更激烈的還在後頭,殺價競爭是為了薄利多銷,但每家業者都跟進價格戰不僅導致每客戶平均收入(ARPU)下降,而且大家擁有的客戶數都沒增加,沒有任何業者因此得利。相較於超商雙雄統一超(2912)跟全家(5903)之間的良性競爭,推出越來越多加值服務,使兩大業者之商業模式與獲利皆向上提升,電信業處境則是「傷人七分,損己三分」的流血戰。

 

表一、電信三雄之4G ARPU與客戶數近四年統計,來源:國家通訊委員會。

4G ARPU(元)

中華電

台灣大

遠傳

所有業者

2017 Q4

664.5

626.9

748.2

643

2016 Q4

748.6

777.1

875.2

760.3

2015 Q4

859.8

955.2

951.9

893.2

2014 Q4

834.6

1085.4

1160.6

996.5

客戶數(萬戶)

中華電

台灣大

遠傳

所有業者

2017 Q4

1045.2

722.7

715.8

2865.6

2016 Q4

1078.5

743.9

734.6

2892.9

2015 Q4

1117.7

745.3

739.4

2936.9

2014 Q4

1112.6

743

737

2930.1

 

表二、電信三雄近四年之EPS與股利統計,來源:Yahoo股市。

EPS(元)

中華電

台灣大

遠傳

2017

5.01

5.21

3.5

2016

5.16

5.63

3.52

2015

5.52

5.76

3.52

2014

4.98

5.56

3.63

股利(元)

中華電

台灣大

遠傳

2017

4.8

5.6

3.75

2016

4.94

5.6

3.75

2015

5.49

5.6

3.75

2014

4.86

5.6

3.75

 

只根據生活觀察還不夠,還要進一步查證國家通訊委員會(NCC)的統計驗證觀點。NCC的資料顯示從4G元年2014開始,所有電信業者的ARPU就從996.5元往下掉,每年都減少超過百元,2017年第四季僅剩643元,三年間大幅衰退35.4%(表一)。又以台灣大ARPU衰退42%最多,遠傳退步35%其次,中華電20%最少。最糟的問題是薄利卻無多銷,三大業者客戶數從2015年後全面呈現衰退的趨勢,誰都沒佔到便宜。對照近四年EPS同是台灣大衰退最多、遠傳其次,只有中華電約略持平。投資應該避開衰退中的產業,這些數據就是我個人認為未持股者應三思而後行的主因。

 

由於電信業者資本公積雄厚(中華電1700億、台灣大140億、遠傳100億),因此股利在EPS衰退下還是能穩定發放,台灣大與遠傳的盈餘發放率更超過100%,股利不受盈餘減少影響。中華電也至少都有95%以上盈餘發放率的水準,因此對已長期持股電信三雄的存股族影響有限。但要留意未來電信業衰退幅度是否過大,思考換股的可能,才能在存股路上持盈保泰。

 

未來電信業只會越來越競爭,連通訊軟體龍頭LINE都與遠傳合作推出4G 299起吃到飽的方案(網速有上限)搶食輕度用戶市場。當消費者習慣低價後,未來就算有5G也難以顯著改善ARPU。記得「生活即是選股,選股即是生活」。日常消費如果越花越開心(上網吃到飽、網購免運),就要特別注意相關公司的投資風險,

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  • 飄然出塵
  • 細緻入微的分析加上具體的數據呈現,

    解答了不少尚未持股且正在猶豫的投資人心中的疑問。

    非常感謝阿格力的分享,很喜歡您的文章與觀點(思路和文筆都非常好)!👍 🥁 🌱
  • 希望能用最簡單的文字讓大家得到最重要的資訊

    阿格力 於 2018/11/10 11:28 回覆